Nadchodzący rok nie będzie już tak imponujący

„`html

Do końca 2025 roku pozostało jeszcze sporo czasu, jednak zarządzający już przygotowują scenariusze na 2026 rok. Część przewidywań opiera się na bieżących trendach rynkowych, jednak są również głosy wyrażające sceptycyzm wobec powtórzenia tegorocznych wysokich stóp zwrotu.

Podsumowanie aktualnej sytuacji rynkowej

Tegoroczny obraz rynku zdominowały wzrosty notowań spółek technologicznych, zwłaszcza tych oferujących rozwiązania z zakresu sztucznej inteligencji, oraz dynamiczny, nawet po korekcie, wzrost cen złota. Polscy inwestorzy zaliczają obecny rok do niezwykle udanych – WIG osiąga historyczne maksima, a WIG20 przekracza wcześniejsze szczyty pomimo wyższych podatków nałożonych na banki. Rekordy bije nie tylko GPW, ale również amerykańskie parkiety, które po krótkotrwałym spadku wiosną już nie tylko dorównują, lecz nawet wyprzedzają giełdy europejskie. Głównym motywem pozostaje rozwój sztucznej inteligencji – entuzjazm inwestorów jest ogromny, jednak wysokie wyceny mogą zniechęcać część graczy rynkowych.

Czy nastąpi odpływ kapitału z akcji do obligacji?

Sebastian Buczek z Quercus TFI podkreśla, że obecnie największy potencjał widzi w obligacjach i funduszach dłużnych. Oczekiwane dalsze obniżki stóp procentowych oraz historycznie wysokie rentowności tych papierów mają sprzyjać tej klasie aktywów. W przypadku polskich akcji wyceny mimo trwającej hossy są na umiarkowanym poziomie – odwrotnie niż w przypadku rynku amerykańskiego, gdzie wyceny osiągnęły historyczne szczyty.

Michał Skowroński z VeloFunds TFI zwraca uwagę, że inwestorzy wciąż wykazują zainteresowanie akcjami amerykańskimi, choć zawirowania wokół ceł czy potencjalnych zagrożeń geopolitycznych są przyjmowane spokojniej niż w przeszłości.

Brak recesji oraz dalsze obniżki stóp procentowych sprzyjają rynkowi akcji.
Inwestycje w sztuczną inteligencję oraz postęp w tej dziedzinie pozwalają inwestorom przymykać oko na rosnące deficyty budżetowe czy napięcia geopolityczne.
Obecny wskaźnik C/Z dla S&P 500 wynosi 23 – to poziom historycznie wysoki.

W najbliższym czasie kluczowe dla rynku amerykańskiego będą publikacje wyników za trzeci kwartał oraz prognozy na kolejne okresy. Skowroński podkreśla, że przy oczekiwanych obniżkach stóp oraz dalszych inwestycjach technologicznych, rynek ten ma szansę na kontynuowanie wzrostów, jednak wiele zależeć będzie od realnego wpływu AI na gospodarkę. Większych pułapek inwestycyjnych mniej jest na rynkach akcji europejskich i polskich – poprawiające się perspektywy gospodarcze oraz rosnące inwestycje infrastrukturalne dają tu podstawy do ostrożnego optymizmu.

Perspektywy dla GPW i rynków europejskich

Indeks Stoxx 600 notuje umiarkowaną wycenę przy wskaźniku C/Z na poziomie 15.
Wzrost WIG-u o około 40% przy relatywnie niskiej wycenie podkreśla dobrą kondycję polskiego rynku.
Polska gospodarka korzysta ze spadku stóp procentowych, inwestycji unijnych i rosnących dochodów gospodarstw domowych.

Mimo pewnych zagrożeń, takich jak podwyżka CIT dla banków, zwiększenie deficytu budżetowego, napięcia polityczne czy obniżenie ratingu kredytowego, zarządzający funduszami patrzą z optymizmem na krajowy parkiet, widząc wsparcie dla wyników spółek w kolejnych latach.

Sytuacja na rynku obligacji i złota

Ostatnie miesiące przyniosły medialny szum wokół zakupów fizycznego złota. Cena kruszcu po ostatniej korekcie spadła o 10%, lecz tegoroczny rajd przyniósł łącznie wzrosty na poziomie nawet 50%. Zdaniem Jakuba Liebharta z Eques Investment TFI, obecna hossa na złocie nosi już znamiona spekulacyjnego ruchu, a historyczne maksyma – licząc realnie, czyli po uwzględnieniu inflacji – zostały przekroczone.

Czynniki wpływające na cenę złota różnią się od tych typowych dla rynku akcji; istotne są m.in. możliwe zmiany polityki celnej, ryzyko eskalacji geopolitycznej oraz tempo konsolidacji fiskalnej w USA.
Rekordowe napływy do funduszy ETF inwestujących w złoto oraz problemy z dostępnością fizycznego kruszcu sugerują coraz silniejszy charakter spekulacyjny rynku.
Banki centralne, zwłaszcza z Azji, wciąż zwiększają rezerwy złota, jednak jest mało prawdopodobne, aby tempo zakupów miało jeszcze przyspieszyć.

Mimo że złoto pozostaje atrakcyjne jako zabezpieczenie przed inflacją, według ekspertów jego największy potencjał wzrostowy został już zrealizowany i trudno oczekiwać powtórzenia tegorocznych wyników. Bartosz Tokarczyk z VeloFunds TFI uważa jednak, że nadal można utrzymywać umiarkowanie pozytywne nastawienie do złota, choć należy przygotować się na większą zmienność notowań.

Obligacje skarbowe – zarówno amerykańskie, jak i polskie – mają przed sobą relatywnie spokojny okres. W USA niskie oczekiwania inflacyjne i brak presji płacowej sprzyjają spadkowi rentowności, co może utrzymać trend wzrostowy cen tych papierów. W Polsce natomiast wyraźnie wyższe niż inflacja rentowności sprzyjają osiąganiu realnych zysków z obligacji, przy czym główne zagrożenia dotyczą sytuacji fiskalnej i oczekiwań związanych z polityką.

Podsumowanie: kluczowe ryzyka i wyzwania na 2026 rok

Rosnące napięcia geopolityczne i ryzyka fiskalne pozostaną czynnikami wpływającymi na nastroje inwestorów.
Stopy procentowe zarówno w Europie, jak i w USA, mogą nadal spadać, wspierając rynek długu.
W przypadku polskich obligacji dodatkowy wpływ wywiera niski udział inwestorów zagranicznych, co przekłada się na stabilizację rynku.
Inwestorzy powinni zwracać uwagę na planowane na 2027 rok wybory parlamentarne w Polsce oraz zmiany w polityce gospodarczej na świecie.

„`